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          借助情緒針對原油補漲 瀝青大幅上漲

          發布時間:2019-06-13【市場行情】

           6月10日,中辦、國辦印發《關于做好地方政府專項債發行及項目配套融資工作的通知》,后續軌道交通、收費公路的專項債發行有望加速,道路施工資金到位概率增加,從而支撐瀝青需求。昨日瀝青大幅上漲,但更多是借助情緒針對原油的補漲,原油企穩對瀝青很重要。

            一、利空預期集中施壓遠月,近月仍強勢

            近期瀝青主力期價(1912)跟隨原油大幅下調,端午節后外盤原油在歐佩克延續減產以及美聯儲降息保增長預期下反彈約5%。瀝青周一波動不大,周二大漲3%,但更多是借助情緒針對原油的補漲。近月反映現實,遠月反映預期,無論是基差還是月差都表現相對強勢,而利空預期則集中施壓Bu1912,總結來看,目前的利空主要有:

            第一,世界經濟增速放緩使得原油需求較為悲觀,全球原油庫存高位,原油大幅下挫后施壓瀝青;第二,前期6月馬瑞原油船期到港突破單月200萬噸,結合中國領導人訪問俄羅斯后,中國、俄羅斯、委內瑞拉能源安全被提上議程,俄羅斯新聞社稱俄羅斯考慮幫助俄油在委內瑞拉離岸作業,市場或解讀為馬瑞原油斷供問題緩解;第三,近期全國大范圍降雨影響道路施工,結合目前處于相對高位的瀝青庫存,市場對瀝青需求極度悲觀;第四,6月6日,恒力石化當日瀝青報價下調300元/噸至2360元/噸(當日山東地區現貨均價3590元/噸),擊垮市場信心。

            基差、月差強勢代表近期瀝青需求不錯,但5月高庫存疊加全國大范圍強降水,很難確定瀝青需求向好。我們暫且通過環比來看需求變化,從產量來看,5月產量環比4月上漲2%,在季節性高位,庫存出現向下拐點且總庫存5月環比4月上漲10%,但相比4月30%的庫存增幅來看,庫存增速明顯放緩,那么在產量高位增速維持的基礎之上,我們有理由相信5月需求大幅好轉。6月6日早間一則恒力石化瀝青出廠價下調300元/噸至2360元/噸的新聞震驚市場,在原油企穩的背景下,當日早盤Bu1912下跌逾4%,瀝青目前作為恒力石化的過渡產品,隨著裝置檢修結束,恒力石化開始生產成品油,屆時對瀝青市場的沖擊有望緩解。

            二、六月馬瑞原油到港大增,貼水大幅下調預期被部分證偽

            5月底顯示6月中國馬瑞原油到港一度超過200萬噸,創下國內馬瑞原油單月最高到港記錄,瀝青主力合約受到較大壓力,因此市場有傳言6月馬瑞原油貼水大幅下調5—8美元/桶之多。我們認為,馬瑞原油到港量與馬瑞原油貼水無明顯的負相關關系,隆眾昨日公布的6月馬瑞原油貼水為8美元/桶,僅下調1美元/桶,且6月馬瑞原油到港部分延期至7月份。截至上周,6月預計馬瑞原油到港150萬噸,利空預期被部分證偽,未來馬瑞原油供應仍難言樂觀,斷供風險仍存。

            三、專項債通知短期影響情緒,長期影響深遠

            6月10日,中辦、國辦印發《關于做好地方政府專項債發行及項目配套融資工作的通知》,但周一夜盤和和周二早盤盤面并無明顯反映,但昨日午間各大券商對該文件的解讀發布后,市場突然反應過來,黑色系、瀝青集體反攻。

            該文件指出,加強財政、貨幣、投資等政策協同配合,允許部分重大項目(國家重點支持的鐵路、國家高速公路和支持推薦國家重大戰略的地方高速公路、供電、供氣項目等)使用專項債作為項目資本金,撬動投資,并積極鼓勵金融機構提供配套融資支持,有利于基建投資進一步企穩。2018年底開始,隨著穩增長目標愈發清晰,基建再次托底經濟的預期也逐漸增強,目前基建資產投資中還是以自籌資金為主(自籌資金主要涉及地方政府專項債、政府性基金、委托信托、PPP融資、城投債、鐵道債等)。這一文件落地,后續對軌道交通、收費公路的專項債發行將有加速作用,整體規;蛴刑嵘饔,道路施工資金到位概率增加,支撐瀝青需求。

            四、倉差高位往往孕育反轉行情

            6月10日,瀝青主力合約(1912)前二十倉差127999手,多空力量相差懸殊,達到3月以來的最低位,倉差高位往往孕育反轉行情,配合基本面、技術面可提高對行情的判斷概率。

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