基礎化工：行業景氣回落，細分領域仍存投資機會

 

　　我國化工行業景氣上半年持續回落，預期下半年有望觸底并邊際回暖�；仡�2023年上半年，由于國內外需求疲軟、成本端大宗能源價格有所下降但仍處于高位、同時能源價格高位下行導致大宗化學品價格景氣向下，中國化工產品價格指數持續回落。綜合對價格、需求、供給及庫存等因素的討論，我們認為，目前全球能源類成本尚處于高位區間，疊加需求短期承壓，多數化工品盈利性較差。展望2023年下半年，伴隨著國內外經濟的改善預期，化工行業需求和庫存的短期壓力均有望得到緩解，我們預期化工行業的景氣度有望觸底、并邊際回暖。

 

　　展望2023年下半年，我們認為國內化工行業景氣度有望邊際回暖，但在短期內，當前化工產品價格持續回落、終端需求有所疲軟的情況下，多數化工品的周期性投資難度加大。我們預計化工行業大部分子板塊的基本面尚存較大不確定性，但部分細分領域仍存投資機會。因此，我們建議重點關注以下四大投資方向：

 

　�。�1）下游需求偏剛性的精細化工產品�；�工行業主要下游領域包括地產、汽車、農業、紡服等。2023年以來，化工行業的主要下游領域需求較為疲弱，疊加上游能源價格下行，偏中游環節的大宗類化工產品景氣度較差。因此，我們建議關注需求相對剛性、偏下游環節的精細化工類產品，我們認為這類產品受周期性波動影響相對更小、景氣程度相對堅挺。

 

　�。�2）資本開支擴張和研發驅動成長的龍頭企業。經歷供給側改革之后，國內化工行業的集中度已經有了較大的提升。未來，受到環保、安全、能耗等政策限制，化工行業資本開支向龍頭集聚，投資方向主要是聚焦原有產品產能擴張、圍繞產業鏈向下游高附加值產品延伸、或通過研發驅動向更多高壁壘的精細化學品和新材料領域拓展，一批優質的國內龍頭公司市場份額有望繼續增加。

 

　�。�3）高端應用激活市場，高端材料的國產替代持續推進。5G、新型顯示、生物醫療、自動控制等終端應用逐步進入規�；�發展，催生了各類配套材料的發展機遇。我國在本土企業的不斷發展與追趕中，將持續推進高端材料的國產替代。

 

　�。�4）央國企有望迎來經營改善，實現高質量發展。我們認為，央國企“一利五率”考核調整有望帶來相關企業經營業績提升的預期，同時“創建世界一流示范性企業”的行動也有望為央國企的發展打開新空間，帶動相關企業高質量發展、全球化發展。

 

　　投資策略：我們認為國內化工行業景氣度有望邊際回暖，但在短期內，多數化工品的周期性投資難度加大，我們預計化工行業大部分子板塊的基本面尚存較大不確定性，但部分細分領域仍存投資機會。我們建議重點關注：①下游需求偏剛性的精細化工類產品，推薦揚農化工（農藥）、利安�。ǜ叻肿硬牧峡估匣�助劑）；②資本開支擴張和研發驅動成長的龍頭企業，推薦華魯恒升（資本開支驅動）、新和成（資本開支+研發驅動）；③受益于國產替代持續推進的部分高端化工新材料，推薦萬潤股份（顯示材料）、國瓷材料（陶瓷材料）。

 

　　風險提示：化工品需求大幅下滑；成本端原料價格大幅上漲；行業新增產能投放超預期。